2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁)电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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