财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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