金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(z七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思hǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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