大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dā睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高ng)前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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