金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩腰围88是多少 腰围88是多少码，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(腰围88是多少 腰围88是多少码xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增(zē腰围88是多少 腰围88是多少码ng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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