金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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