本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yu湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号è)的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款较去(qù)年(nián)末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年(nián)内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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