公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创(chuàng宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价)新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的(de)基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模(mó)式(shì)备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重(zhòng)要(yào)变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎ宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价o)公(gōng)司为主，现在(zài)也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期(qī)利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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