美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国(g抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思uó)以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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