5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心(x需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂: #ff0000; line-height: 24px;'>需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂īn)血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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