银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担单倍行距是多少忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)单倍行距是多少次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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