昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(sh蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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