私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私(sī)募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人控(kòng)制的私募基(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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