大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理p>

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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