4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区(qū)间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提(tí)振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受疫(yì)情影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前(qián)受抑制的(de)旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交(jiāo)面积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元(yuán)计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回(huí)升(shēng)背景下(xià)房贷(dài)/居(jū)民贷款需(xū)求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有(yǒu)望保(bǎo)持较(jiào)快增广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融(róng)工具(jù)仍是(shì)近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要(yào)发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸(tū)显》

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