5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(ji厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积ā)了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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