来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息(xī)25BP，并按计(jì)划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键仍是通(tōng)胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何(hé)变化(huà)？第一，重申经济依(yī)然稳(wěn)健，表述修改为“一季(jì)度经济温(wēn)和(hé)增长，就(jiù)业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)，明确银行(xíng)风险导(dǎo)致(zhì)家庭和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关(guān)注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币(bì)政策的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一些额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关(guān)于(yú)经(jīng)济(jì)，认为(wèi)经(jīng)济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现(xiàn)；预(yù)计美国经济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温和(hé)衰退。关(guān)于加息(xī)，本次加息依然是共识；认为原则上不(bù)需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已经(jīng)接(jiē)近达到）。关(guān)于降息，强调劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目(mù)标，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并不合适(shì)。关于银(yín)行和债务上限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性。强调(diào)应(yīng)及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外(wài)，上(shàng)调准备金(jīn)余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续减持美(měi)国国债、机构债务(wù)和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元(yuán)国(guó)债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力(lì)较大。例(lì)如(rú)，3月美国核(hé)心通胀季(jì)调环比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年(nián)化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来最快的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成些(xiē)变化？

　　关于经济方(fāng)面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活(huó)动以(yǐ)适度的速度增长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于(yú)恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加(jiā)息方(fāng)面，或将(jiāng)停止加息。重申委员会将评估(gū)货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上适合于(yú)随着时间的(de)推移将通货膨胀率恢(huī)复(fù)到2％时，委员会将考虑货币(bì)政策(cè)的累积紧缩(suō)，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重(zhòng)点是删除了(le)“委(wěi)员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适当(dāng)的，以实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结(jié)束(shù)。

　　关于(yú)银(yín)行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行(xíng)风险导致了家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧（上一次(cì)表述为“可(kě)能”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就业和通(tōng)胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能(néng)面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现（尤其是住房和投(tóu)资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国出现(xiàn)经济衰(shuāi)退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调(diào)，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是共(gòng)识，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一些政策(cè)制定(dìng)者(zhě)谈到停止加息，但(dàn)不(bù)是本(běn)次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原则上不需要(yào)利率提高那(nà)么高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许可(kě)以暂停加(jiā)息了(le)。后续政策(cè)变(biàn)化的关键仍(réng)是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低(dī)位(wèi)，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高(gāo)，高于2％的(de)通(tōng)胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标水平，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调(diào)地区性银行发挥非常(cháng)重要的(de)作(zuò)用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限(xiàn)风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强调(diào)应(yīng)及时提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn)，如果没(méi)有达成债(zhài)务协(xié)议，经(jīng)济后果“高度(dù)不(bù)确(què)定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果国会(huì)不(bù)尽早采取行动提高债务上限，美(měi)国(guó)可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万亿(yì)美元(yuán)的(de)法定举债(zhài)上限，美国财政部于今年1月宣布采取特(tè)别(bié)措(cuò)施(shī)，避免联邦政府发(fā)生债务违约。美国(guó)国(guó)会预算办公室5月1日发布的(de)最新报告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资(zī)金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险(xiǎn)演变成系统性风险(xiǎn)的概率或(huò)有限，但中(zhōng)小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市(shì)场依然预期(qī)美联(lián)储6-7月维持利率水平(píng)不(bù)变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年(nián)内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成