昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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