近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金在(zài)一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益(yì)指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(hu中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名à)工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到(dào)净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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