核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思eight: 24px;'>但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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