美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(y96的因数有哪些数，72的因数有哪些íng)利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月(96的因数有哪些数，72的因数有哪些yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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