银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒn叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉g)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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