金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思增强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思rong>一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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