近日，国内上(shàng)市交易几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减值损失(shī)后的(de)余额(é)，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现收益加上(shàng)本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度(dù)白银在(zài)初(chū)期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置。

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