财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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