美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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