昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩qī)价存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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