昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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