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　　美联储布(bù)拉(lā)德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯联储行长布拉德表(biǎo)示，决策(cè)者(zhě)可能不得不(bù)进一(yī)步(bù)提高利率以给通胀降温(wēn)，但(dàn)他(tā)补充称，自己将观望一定时(shí)间(jiān)，看看经济数据表(biǎo)现再决(jué)定6月(yuè)应(yīng)该采取(qǔ)何种行(xíng)动。

　　“我(wǒ)们(men)过(guò)去(qù)15个月采取(qǔ)的(de)激进政策遏制了通胀的上升，但目前还不清楚(chǔ)通胀是否处于通往2％的道路(lù)上。” 布拉德表示，需要看(kàn)到“通(tōng)胀(zhàng)实质性下降”才能确信(xìn)没有必要加息。

　　布拉(lā)德还表示，他认为美联(lián)储仍然可(kě)以(yǐ)实现软着陆，在(zài)不触发经济严(yán)重下滑的情(qíng)况下(xià)帮助通(tōng)胀率回到2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷入衰(shuāi)退，但这不是基线情(qíng)景。我认为基(jī)线情境是经济增长缓慢(màn)，劳动(dòng)力市场可能略有(yǒu)疲软，通胀下降。”布拉德(dé)说。

　　布拉德是美联储决策(cè)者中鹰派官员的代表(biǎo)人(rén)物，素有“鹰王”之称，但今年(nián)在联邦(bāng)公开(kāi)市场委员会(huì)（FOMC）没有投(tóu)票权。

　　香港与内地利率互换市(shì)场互联互通合(hé)作15日正(zhèng)式启动

　　中国人(rén)民银行5月5日表示，香港与内地利率互换市(shì)场互联互(hù)通合作（即 “互换通”）的各项准备工作进展顺利，初(chū)期先(xiān)行(xíng)开通“北(běi)向互换通”，“北向互换通”下的交易将于2023年5月15日(rì)启动。

　　“北向互换通(tōng)”，是香(xiāng)港及其他国家和地区(qū)的境外投资者经由香港与内(nèi)地基础设施(shī)机构之间在交(jiāo)易(yì)、清算(suàn)、结算等方面互联互(hù)通的机制安排，参与内地银(yín)行间金融衍生品市场。初期可交易品(pǐn)种为利(lì)率互换产品，报价、交易(yì)及结算币种为人(rén)民(mín)币(bì)。

　　参与(yǔ)“北(běi)向互换通”的境内投资(zī)者需与(yǔ)外汇交易中心(xīn)签(qiān)署报价商协议，并为(wèi)上海(hǎi)清算所(suǒ)利(lì)率互换集中清算业务的清算会员或该类会员(yuán)的(de)清(qīng)算客户。

　　参与“北向互(hù)换(huàn)通”的境外投资者为符合人民银(yín)行要求并完成内地银行间债券(quàn)市场(chǎng)准(zhǔn)入备案的境(jìng)外机构投资者(zhě)，并经(jīng)外汇交(jiāo)易中心(xīn)开(kāi)通“北向互(hù)换通”交易权(quán)限(xiàn)。拟(nǐ)申请开(kāi)通(tōng)“北向互换通”交易权限(xiàn)的境外(wài)投资者需同时申请成(chéng)为(wèi)场外结(jié)算(suàn)公司(sī)的清(qīng)算会员或该类会员的清算客户。

　　初期全市(shì)场每日(rì)交易净限额为(wèi)200亿元人民币(bì)，清(qīng)算限额为40亿元人民币，后续可根据市场情况适时调整额(é)度(dù)。

　　罕见大乌龙，上交所道(dào)歉

　　昨日(rì)，转债市场出现“大乌龙”。原本公告停牌的嵘泰转债，昨日早盘(pán)却仍(réng)能正(zhèng)常交易，盘中一度上涨近15％。上交(jiāo)所发现(xiàn)后，于当日上午(wǔ)10时(shí)10分实施停(tíng)牌，并发布(bù)公告，就(jiù)相关原(yuán)因(yīn)进行排查。

　　5月5日盘后，上交所发布关于嵘泰转债停(tíng)牌(pái)及相关(guān)交易处理情(qíng)况(kuàng)的公(gōng)告。公告(gào)称，2023年4月26日(rì)，江(jiāng)苏嵘泰(tài)工业(yè)股(gǔ)份有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称(chēng)公司(sī)）在上交所(suǒ)网站(zhàn)发布关于(yú)实施“嵘泰转债”赎回暨摘(zhāi)牌(pái)的公告称，嵘泰转债最后(hòu)一(yī)个交(jiāo)易日(rì)为(wèi)2023年5月4日，自2023年5月5日(rì)起将停止交易。公(gōng)司后续分别于(yú)4月(yuè)27日、4月28日、4月29日、5月5日发布4次提示性(xìng)公(gōng)告。2023年5月(yuè)5日早盘，因技术原因(yīn)，该可(kě)转债仍(réng)挂牌交易。上交所发现后，于当日上午10时朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁10分(fēn)实(shí)施停牌。经统计，嵘(róng)泰(tài)转债在(zài)匹配成交阶(jiē)段共成交8.35万手，累计成交9754万元。

　　依据《上海证券交(jiāo)易(yì)所债券交易规则》第(dì)一百(bǎi)三十(shí)条等(děng)相关规定(dìng)，嵘泰转债2023年(nián)5月(yuè)5日相关匹配成交取消，交(jiāo)易无效，不进行(xíng)清(qīng)算交(jiāo)收。嵘泰(tài)转债的(de)转(zhuǎn)股(gǔ)和赎(shú)回不(bù)受(shòu)影响(xiǎng)，正常(cháng)进行。

　　对于该事件的(de)发(fā)生，上(shàng)交(jiāo)所深表歉意(yì)，并将妥善处置后续事(shì)宜。

　　油脂板块强势(shì)反弹

　　在(zài)宏观利空阶段(duàn)性出尽后，市场情绪有所回暖，叠加油(yóu)脂市场基(jī)本面迎来改善，“五一”假期过后，油脂市场连涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈(lǘ)油主(zhǔ)力合约2309以3.39％的涨幅(fú)领涨油(yóu)脂(zhī)，菜籽(zǐ)油(yóu)主(zhǔ)力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约(yuē)2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间，伴随(suí)美联储继续加息(xī)预(yù)期以及欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机的继续发酵，国际原油价格大幅下挫，外(wài)围市(shì)场环境(jìng)整体(tǐ)偏弱。5月4日(rì)凌晨，美联储如预期加息25个(gè)基点，这是本轮(lún)加息(xī)周(zhōu)期的第十次(cì)加息(xī)，也(yě)可(kě)能是本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲央行周四(sì)决定放(fàng)慢加息步伐。在外围(wéi)利空阶段(duàn)性出(chū)尽(jǐn)后，大宗商品市场情绪出现反弹，油(yóu)脂(zhī)价格在假期开盘走弱(ruò)后(hòu)也(yě)迎来上涨。”中泰期货研(yán)究所油(yóu)脂油料分(fēn)析师巩力赫(hè)表示，在此轮上涨(zhǎng)过程中，棕榈油领涨(zhǎng)油脂，产地供给偏紧(jǐn)，同时国(guó)内棕榈油库存连(lián)续下降支(zhī)撑盘面走(zǒu)强(qiáng)，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大豆到港压(yā)力涨幅相对(duì)有限。

　　在光大期货研究所油脂油料分(fēn)析师侯雪玲(líng)看来，油(yóu)脂(zhī)市场的强力反弹是由基(jī)本面的改(gǎi)善(shàn)推动(dòng)的。她表示，一方面源(yuán)于餐饮(yǐn)端的(de)利多(duō)预(yù)期。油脂相(xiāng)关(guān)上市企业一季(jì)度(dù)业绩大增(zēng)，多因(yīn)为销量上(shàng)涨和毛利(lì)率提升(shēng)共(gòng)同推(tuī)动；“五(wǔ)一”旅游出行火爆(bào)，交通运输(shū)部数据显示，假期前三天日(rì)均(jūn)发送人数和2019年、2021年(nián)基本持平。这(zhè)意(yì)味着油脂餐饮端消费亮眼，假期后(hòu)，现货普遍(biàn)存在(zài)一轮补库需求(qiú)。未来很长一(yī)段时间，餐饮端(duān)将(jiāng)持续成为(wèi)支撑(chēng)油脂需求的重(zhòng)要力(lì)量。另一方面(miàn)，国内大豆压榨企业5月(yuè)上旬仍出现(xiàn)不同程度的停机计划(huà)，市场现货供应仍有偏(piān)紧(jǐn)张(zhāng)情况(kuàng)，豆油累库速度放缓；而棕榈油方面，产地(dì)库存(cún)出现超预期下降。GAPKI数据显示，印尼棕(zōng)榈油2月(yuè)库(kù)存环比下降15％至264万吨(dūn)，其中产量(liàng)425万吨，出口291万吨，印尼国内消(xiāo)费180万吨，分(fēn)项数据(jù)和1月几乎持平。机构预期(qī)马来(lái)西亚棕榈油4月产量(liàng)环比增0.9％至130万吨，出口环比(bǐ)下(xià)降19.3％至(zhì)120万吨(dūn)，由此推算4月(yuè)库存环比减少(shǎo)10％至151万(wàn)吨。

　　与此(cǐ)同时，海外市场方面，受到(dào)马来西亚棕榈(lǘ)油库存减少的预期支撑，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格在(zài)本周累计上(shàng)涨超7％。“节(jié)前马来西亚棕榈油整(zhěng)体数据(jù)偏(piān)弱，出口月度环比下降，且(qiě)产(chǎn)量(liàng)降幅不足，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪略显悲观。但在价格(gé)持(chí)续下跌(diē)后，利空落地效应以及(jí)机构对于4月马来(lái)西亚棕榈油库存预估超预期下(xià)降的乐观情(qíng)绪(xù)，推动期价快速反弹(dàn)，而库(kù)存预估下降的原因来(lái)自(zì)于马来西亚国内消费需(xū)求的(de)增加。”中辉期货油脂油料分(fēn)析师贾晖表示，外盘带动内盘油脂价格上行，而(ér)豆油(yóu)及菜(cài)油自身基本面供应增加的利空因素(sù)逐步(bù)弱化也对盘面带来一些支(zhī)持。

　　宏观(guān)和基本(běn)面，谁将(jiāng)起(qǐ)到主导作用？

　　据外媒(méi)报道(dào)，周(zhōu)五公布(bù)的一项调(diào)查显示，全球(qiú)第二大棕(zōng)榈(lǘ)油生产国——马来西亚截至4月(yuè)底的棕榈油库(kù)存料降至11个月以来最(zuì)低水平，因产量持平且马(mǎ)来西(xī)亚国(guó)内使用(yòng)量(liàng)增加。受访的九位分析师(shī)和贸易商预估中值显示，棕榈(lǘ)油库存料较3月减少9.8％至(zhì)151万(wàn)吨，连续第三个月(yuè)减少并触及2022年5月以(yǐ)来最低水平。

　　与此(cǐ)同时，国内棕榈油库存(cún)也由升转降，刷新5个半月的(de)最低水平。中国粮油(yóu)商务网监(jiān)测数据显示，截至2023年第17周末，国内棕榈油库存总量为77.9万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周增加0.7万(wàn)吨。其中24度及以下库(kù)存量为73.6万吨(dūn)，较(jiào)上(shàng)周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万吨，较上周减少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽然马(mǎ)来西亚和(hé)国内棕(zōng)榈油库存都在下降，但原因各有不同。马(mǎ)来(lái)西亚棕榈油库存(cún)下降(jiàng)的主要原因来自于产量(liàng)的(de)季节(jié)性(xìng)减产以及印尼国内出口政策(cè)限制导(dǎo)致的(de)棕(zōng)榈油出口较好。而国内棕(zōng)榈油(yóu)库存大(dà)幅下降，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)到(dào)年(nián)初国内疫(yì)情防控措施优化(huà)调整(zhěng)带(dài)来的餐(cān)饮消费(fèi)的增加，同时(shí)豆(dòu)棕现(xiàn)货价(jià)差高(gāo)位运(yùn)行导致棕榈油替代性能大大增(zēng)强，也进一步刺激了(le)棕榈油(yóu)的消费(fèi)。

　　虽然马来西亚及中国(guó)棕榈油库(kù)存(cún)下降，但由于印尼5月出口(kǒu)政策出(chū)现调整(zhěng)，将(jiāng)允许更(gèng)多(duō)的棕(zōng)榈油出(chū)口，市场对于马来西亚棕榈(lǘ)油5月出口数据保持谨慎态度。中国和印度(dù)作为全球主要的棕(zōng)榈油(yóu)进口国，虽然库存都不同程度(dù)下降(jiàng)，但都(dōu)仍处于历史较高水平(píng)，若棕榈油价格上(shàng)涨，将(jiāng)抑制其消费和进(jì朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁n)口积(jī)极性。”贾(jiǎ)晖表示。

　　据(jù)侯(hóu)雪玲介绍(shào)，对于棕榈油产地来说，每年的1—4月属(shǔ)于(yú)去库周(zhōu)期，因产量处(chù)于年(nián)内低位，无(wú)法满(mǎn)足(zú)当月需(xū)求。今年(nián)4月(yuè)国际豆棕(zōng)倒挂以(yǐ)及需(xū)求国库(kù)存偏(piān)高(gāo)，棕榈油出(chū)口(kǒu)需求(qiú)差，但依然没有扭转去库(kù)趋势。可以说，产量绝对水(shuǐ)平低是去库(kù)的主要原因。后(hòu)期随(suí)着(zhe)产量(liàng)季节性(xìng)增(zēng)加，棕榈油重新累库也是必(bì)然趋势。

　　国内方面(miàn)，侯雪玲(líng)认为，棕榈油(yóu)的(de)去库更(gèng)多是供需双重推动的结果。随着(zhe)产地(dì)挺(tǐng)价，进口利润差(chà)，棕榈油到港压力下降(jiàng)，月均(jūn)到港量30万(wàn)吨左右。更(gèng)为重要的(de)是，国内油脂(zhī)餐饮需(xū)求旺盛，随着气温升高(gāo)，棕榈油使用限制减少，棕榈(lǘ)油表观消费同比几(jǐ)乎翻倍。国内棕榈油要想重新累库，需要进口(kǒu)增加，也就是说进口(kǒu)利润(rùn)打开，产(chǎn)地让利，这至少需要产地库存压力明显恢(huī)复(fù)才有可能。因(yīn)此，未来产地(dì)的累库必将早于国内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的市场情况来看，短期内(nèi)缺乏明显利多因素驱(qū)动，因(yīn)此(cǐ)棕榈油(yóu)上涨缺乏可持续性。不(bù)过，从更长的(de)年(nián)度时间周期来看，在厄(è)尔尼诺气候的预期下，棕(zōng)榈油有(yǒu)望逐步(bù)进入中期企稳阶段。后续需要密切关注(zhù)厄尔尼(ní)诺气候(hòu)的发生和持续情况。”贾晖认为。

　　在许(xǔ)多市场人士看来，今(jīn)年(nián)仍是(shì)“宏(hóng)观(guān)大年”，宏观层面对(duì)于大宗商品的影响仍(réng)然起(qǐ)到主导作用。那么(me)，对于油脂市场来说是这样吗？

　　“美联储加息(xī)周期接近尾声，欧洲央行在周四也放(fàng)慢(màn)了激(jī)进紧缩的步(bù)伐。在外围利空(kōng)阶(jiē)段性出尽后(hòu)，大宗(zōng)商(shāng)品市(shì)场(chǎng)情绪(xù)出现反弹。不(bù)过，随(suí)着美(měi)联储会议的(de)结束(shù)，市场焦点仍将集中在美国银(yín)行业(yè)的任(rèn)何可能的风险蔓延，对(duì)此(cǐ)仍需保持谨慎态度(dù)。对于油脂来(lái)说(shuō)，目(mù)前基本面仍然多(duō)空交织。当前年度加拿大油菜籽的丰产对(duì)国内(nèi)市(shì)场(chǎng)的压力持续(xù)存在，5—6月进口大豆大量(liàng)到港的预期对(duì)豆系品种(zhǒng)带(dài)来压力，另外国内棕榈油整(zhěng)体库存偏(piān)高也(yě)使得(dé)油(yóu)脂整(zhěng朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)体的(de)行情难以表现(xiàn)得特别强势。不过，油(yóu)脂的估值在(zài)偏低的油粕比和(hé)当前年度南美大豆的(de)减产预期的逐渐兑(duì)现背景(jǐng)下(xià)，又(yòu)显得处于偏低水平。在此情况(kuàng)下，油脂似乎难以(yǐ)表现出(chū)独(dú)立(lì)走势，单边行情仍将比(bǐ)较多地被(bèi)宏观因(yīn)素主导。”巩力赫表示。

　　而在(zài)贾晖看(kàn)来，由(yóu)于(yú)美(měi)联储加息已经在市场预期当中(zhōng)，因此对大宗商品市场(chǎng)的(de)利空影响有(yǒu)限。对于油(yóu)脂市场来说，虽(suī)然生物(wù)柴油消费占比(bǐ)不低，比如(rú)棕榈油工业消(xiāo)费占(zhàn)到产量30％以上，欧盟(méng)工业消费和食(shí)用消费各(gè)占一半(bàn)，但各国(guó)生(shēng)物柴(chái)油(yóu)政(zhèng)策比例一(yī)段时期内(nèi)是固(gù)定的，不会因为原(yuán)油及宏观市(shì)场的(de)波(bō)动，而(ér)出现(xiàn)生物柴(chái)油产(chǎn)量的大幅波动，加(jiā)上油脂食用作(zuò)为消费必需(xū)品，宏观因素影响有限，因此油脂自身基本面(miàn)对价格波动仍然将起到主导作用。

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