公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

已婚女性英文称呼，女性英文称呼　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模(mó)式备选可以有助已婚女性英文称呼，女性英文称呼于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模(mó)式会保持(chí)高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银(yín)行托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)相关人(rén)士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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