申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(sh叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》í)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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