核心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支氯化钾相对原子质量是多少，付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持氯化钾相对原子质量是多少，有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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