事件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济的周期(qī)性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走(zǒu)势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后经济表(biǎo)现(xiàn)2个(gè)季度(dù)左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的(de)0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定(dìng)价的(de)大宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料等(děng)分(fēn)项环比(bǐ)延续(xù)低(dī)于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线下消(xiāo)费(fèi)相关的商品(pǐn)和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回(huí)暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他(tā)商品服(fú)务同(tóng)比(bǐ)自年初(chū)以来明(míng)显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需(xū城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)求(qiú)回(huí)暖带动部(bù)分(fēn)中上(shàng)游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活(huó)动持续改(gǎi)善等或带(dài)动内(nèi)生(shēng)动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品(pǐn)环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教(jiào)娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食(shí)品环比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累(lèi)，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平(píng)转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资(zī)料环比走(zǒu)平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格(gé)回升。4月，多(duō)数行业环比价格回落、上游原(yuán)材(cái)料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开采、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应环比延续回落(luò)、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信(xìn)制造等(děng)部分中下游制(zhì)造(zào)业(yè)价格(gé)有所(suǒ)回落，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端(duān)制(zhì)造业价(jià)格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布(bù)时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证(zhèng)券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字