核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节p>

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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