四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎ流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ng)者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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