2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(s亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁hù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏(fú亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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