财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价(jià)值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播(bō)。<红楼梦多少字/p>

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的(de)结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān红楼梦多少字)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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