事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与(yǔ)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)相关的服务业延(yán)续涨价(jià)

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的(de)滞后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早期多(duō)表现相(xiāng)对低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期(qī)性波(bō)动，主要(yào)由需求端驱动，物价(jià)作(zuò)为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似(shì)，一般(bān)滞后经(jīng)济表现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)在(zài)1％以下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商(shāng)品价(jià)格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食品和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延续(xù)低于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造业价格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动(dòng)内生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因(yīn)基数(shù)拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素(sù)较上月回(huí)落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上市，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足，叠(dié)加消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服(fú)务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料(liào)韧性延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价(jià)格(gé)回落，与线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关的中(zhōng)下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃(rán)气供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等(děng)部(bù)分中下游制(zhì)造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思