上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转股家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。 <家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕/p>

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