四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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