2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星: #ff0000; line-height: 24px;'>娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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