四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经(jīn现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多g)济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是(s现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多hì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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