金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒ姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她u)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和进一(y姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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