四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jū乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿n)安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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