金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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