财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能(néng)不(bù)再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头银(yín)行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这(zhè)些问题(tí)得(dé)到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(f两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结(jié)束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去大金融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年(nián)行情结构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射分析(xī)。

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