申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(中国欠别国钱吗ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ中国欠别国钱吗)平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司(sī)实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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