5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhè食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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