金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单(dī)负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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