财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)压在玻璃窗边c，在窗户边c亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产(ch压在玻璃窗边c，在窗户边cǎn)品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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